對於內地《經濟觀察報》披露，中國人民銀行將提高息率，人行發言人否認有關報道。  <spanclass="arttextboldbig">貸款息率傳加0.25-0.5厘  與國務院關係密切的《經濟觀察報》，周日引述沒具名的人行研究員表示，人行可能首先將貸款息率提高0.5厘、存款息率則調高0.25厘，但也可能只將貸款息率調高0.25厘、存款息率維持不變；又稱這些建議已提交國務院考慮，並且獲同意。 不過，人行發言人表示，不會在正式公布任何決定前，率先披露有關消息予部份傳媒，所以上述消息並不可靠。 近期有關中央決定加息以加重宏觀調控力度的消息甚囂塵上，其中一個原因是剛公布的全國通脹突破7年新高，按年變幅達到4.4%，人行貨幣政策委員會成員李揚曾在上月表示，若通脹超過一年期貸款息率5.31厘水平，則人行可能須調高息率。 但新華社昨引述銀監會主席劉明康稱，宏觀調控已見成效。

人行：加息傳聞不可靠

【本報訊】受惠於經濟回穩，大家樂（341）主席陳裕光指撇除沙士影響，今年首5個月本港業務較03年同期錄得單位數增長；毛利率亦因為產品價格調升5至8%而改善，集團計劃年內在港增加15至20家分店。 陳裕光接受訪問時表示，今年集團擴充本港業務的資本性開支約為8000萬元，擬新增8至10家大家樂、1至2家意粉屋、4家利華超級三文治等，但不會因為經濟好轉刻意加快開店步伐。 截至04年6月11日，大家樂全球共有535個營運點，其中231個位於香港、87個在內地，其餘分布海外。若單看本港市場，逾半是大家樂快餐、23家是意粉屋；去年購自怡和集團的利華超級三文治則有13家。對於增長潛力龐大的內地市場，陳裕光說會沿用一貫策略，以大家樂及意粉屋攻華南市場，以價單較低之新亞大包攻華東市場；未來5年，計劃每年在內地開設7至8家大家樂；5年後將內地意粉居增至15家。  <spanclass="arttextboldbig">利華三文治引入華東  至於新亞大包，s會繼續擴充分店網，並將價單上調；他指新亞大包現價單約為15元，已較接手時的5至8元改善。陳氏亦透露，集團有意將大家樂及已扭虧的利華超級三文治引入華東較富庶的地區。

大家樂年內港增20分店

忘記了曾否提過，8年前入行的第一份研究報告是萬威國際（167），股價對比當年翻了許多個番。重提舊事，並非炫耀，亦非擦鞋，而是有感而發。長線投資的第一重點，根本是在判斷管理層能力的眼光，其他因素都是次要。 現在股票分析員的主流，是推測公司幾年、甚至幾十年的營運數據財政狀況，然後套用數學模式，去計算公司的合理值。這個做法表面極之順理成章，可是除了交功課味道太濃之外，也甚有機會令人本末倒置。 一間公司的長線盈利，預測性十分之低，如果說8年前可以預見萬威今日的成就，一定是作大吹牛。由ODM製造商發展到自己的品牌，還要行銷歐美，過程一定波折重重，今日的風光，是冒着風險硬闖許多關卡的成果，一定帶着運氣因素。好公司遇挫折迅速修正，差公司跌倒後翻不了身，長線還是看實力，但要預計成長的過程，絕無可能。 就算短期的盈利，要預測其實也不容易，因為存在不少空間可以調撥，一些銷售可以計今年，又可以計下年，折舊政策亦不相同，這些只是十分簡單的會計例子，還未計宏觀營運環境變化的可能。  <spanclass="arttextboldbig">營運數據非首要考慮  為了交功課，分析員在公司訪問的重點，通常都是圍繞數字。銷售增長邊際利潤變化等，永遠是最關心的地方，但其實經營理念和營運模式才是真正的關鍵。好公司在逆境中屹立不倒再前進，差公司一時順境之後迅速殞落。投資股票本質是付託一筆生意給管理層打理，短期表現是重要，卻沒有理由捨本逐末，過份短視而忽略了長線的價值。 不是擦鞋，最後一次參觀萬威廠房，答問時間管理層堅拒透露增長數據，嚴守資訊披露的公平性，十分值得欣賞。同行分析員當時投訴透明度低，希望他們理解，財經界不應有特權。最近參觀另一間公司，遇到類似情況，令筆者好感大增，希望日後又令這些分析員後悔走寶。 筆者分析股份，以行內角度可能離經叛道，不過深信人才是根本，無招更勝有招，埋首數據，不外輔助工作。 黃國英 <AHREF="mailto:alex.wong@rexcapital.com.hk">alex.wong@rexcapital.com.hk</A>

英之見：買股先看管理層能力

【本報綜合報道】據《日本經濟新聞》報道，日本三菱汽車公司將本年度（截至明年3月底）本土汽車銷售目標調低27%，原因是連串醜聞令顧客流失。 該報說，三菱汽車將本年度本土銷售目標由5月時預測的30萬輛調低至22萬輛，營業額將減少1000億日圓（約71億港元），營運盈利下調200億至300億日圓。 自三菱汽車承認曾隱瞞旗下汽車產品的毛病及宣布大規模回收後，該公司銷售及股價同時急挫。三菱汽車5月份銷售下滑56.3%，至4213輛，遠高於日本同期的10.6%整體新車銷售跌幅。 《日經新聞》說，三菱汽車將加快其裁員1.1萬人的計劃。

當年今日